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老纪的博客

青青翠竹,无非般若。郁郁黄花,皆为如音。美丽心情,幸福时光。

 
 
 

日志

 
 

美国金融危机访谈录  

2009-01-09 08:36:14|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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主持人:各位观众,大家好,欢迎收看财经访谈。

2007年夏天次贷危机爆发以来,引起了全球金融市场、商品市场的剧烈动荡,对各国宏观经济、货币政策乃至国际经济体系都产生了重要影响。特别是2008年9月以来,包括“两房”、美林、雷曼兄弟、AIG等在内的美国多家大型金融机构遭遇困境,显示出危机已经升级为一场猛烈的金融风暴,其影响之大、破坏力之强、传播速度之快,出乎各方预料,引起了普遍关注。今天我们特别邀请到第五届中国经济学家论坛副理事长、中国管理科学研究院研究员纪尚斌先生来到我们的演播室,就美国“百年一遇”的次贷危机如何改变国际金融秩序,新兴市场经济国家特别是中国的制造业如何趋利避害等问题和大家进行交流。欢迎您,纪老师。

纪尚斌:主持人好,各位观众好。

主持人:美国正在经受的金融危机具体表现在哪些方面?整体经济在多大程度上受到影响? 

 纪尚斌:美国次贷危机的危害正在从投资银行系统扩散到整个金融市场,从虚拟经济蔓延实体经济。投资者恐慌抛售和股价、房价大跌,金融企业亏损、破产或处于破产边沿,大众对金融体系的信心动摇,失业率上升,食品和能源价格高企,消费者信心持续下降,经济增长放缓等现象的出现标志着美国正在经历着1929年大萧条以来最严重的金融危机。

主持人:究竟是什么原因导致美国金融危机的产生?

纪尚斌:美国金融危机发端于次贷危机。在美国房地产市场持续上升时期,商业银行为争夺房贷客户,将大量贷款发放给原本达不到申请住房贷款要求的低收入者。投资银行为抢占美国次级抵押房贷市场,从放贷机构大量买进高风险抵押贷款,将次级房贷证券化,由信用评级机构评级增信,提高次级房贷的流动性,打包成一系列的金融衍生产品,即“债务抵押凭证”,出售给全球投资者。2006年底,美国房价开始下跌,贷款人无力按期还款,次级抵押贷款违约率不断攀升,贷款公司坏账随之升高,购入大量次级抵押债券的投资人债券价值大量缩水,最终于2007年夏天,美国次贷危机爆发。

到2007年底,美国次级抵押贷款人总数约400万,规模近1.3万亿美元,违约率12%左右,有机构估计,美国房价继续下滑,违约率会超过20%。从次级抵押贷款违约导致的贷款银行直接损失看,数量是有限的,损失1000亿至2000亿美元之间;从现有全球金融机构按照有关国家规定计提损失准备后,公布的损失数据看,也不足2500亿美元;从美国次贷危机对国际金融市场的冲击看,影响是重大的、深远的。大量放贷机构破产,投资银行损失惨重,导致的直接后果是银行“惜贷”,流动性短缺,信用危机迅速波及全球。更深层次的影响是引起了各界对现有金融创新、金融监管、信用评级机构以及国际金融体系的反思。

在人们认为危机即将消退之际,新一轮范围更广、破坏力更大的冲击却悄然袭来,其发展速度之快,极大地出乎各方预料。先是持有美国12万亿美元抵押贷款债权中约45%的房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)陷入危机,并于9月7日正式被政府接管。此后,在短短的两周时间内,美国的数家大型金融机构相继爆出危机,华尔街一再遭受重创:9月14日,美国第三大投行美林公司以440亿美元被美国银行收购;15日,美国第四大投行雷曼兄弟公司宣布破产,其北美业务和亚洲业务分别被巴克莱银行和日本野村证券瓜分,五大投行已去其三;16日,美国政府被迫对陷入CDS困境的保险业巨头美国国际集团(AIG)提供高达850亿美元的紧急贷款;21日,美联储宣布批准美国第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利实施业务转型,转为银行控股公司,即普通商业银行,以取得美联储贷款,标志着美国独立投行模式的终结;25日,美国监管机构接手美最大储蓄银行华盛顿互惠银行,并将其部分业务出售给摩根大通银行,成为美国有史以来最大规模的银行倒闭案。至此,潜伏了数月的危机再一次在金融市场上全面爆发。

面对危机的迅速恶化,布什政府于9月20日提出了规模空前的7000亿美元救援方案,却在9月29日遭美国国会众议院否决。此后,经布什政府多方游说,并对方案进行修改,增加了减税等内容,才于10月3日获得国会众议院大多数的认可,其规模也从最初的7000亿美元增加到8500亿美元。

 主持人:美国金融危机是否预示着更大规模的全球性“金融海啸”呢?

纪尚斌:可以这样理解,与1998年具有局部性质的亚洲金融危机不同,此次危机在号称金融帝国的美国爆发,并随着其在全球经济金融中的核心地位和影响力向外围扩散,因而不论是金融市场、大宗商品市场还是实体经济,不论是其他西方发达国家还是新兴市场国家,都受到了不同程度的影响。

金融市场方面。曾经显赫一时的投资银行首当其冲,自2007年年中次贷危机爆发以来,华尔街各大投行股价就开始不断下跌,至2008年9月12日破产前夕的雷曼兄弟比一年前跌去了93.87%,美林损失了77.15%,摩根斯坦利为43.67%,而情况最好的高盛也下跌了19.48%。其他金融机构在次级抵押贷款证券方面的投资损失惨重,美国多家银行倒闭,欧洲等国银行遭受重大损失(表3)。全球股市亦受重挫,截至2008年10月7日,美国次贷危机已引发多次全球股市连锁大跌,道琼斯指数(DWI)从2007年10月的14000点以上急剧下挫到9955.50点;英国金融时报指数(FTSE)从6700点下跌到了4676.37点;日经指数也从18000点以上下挫到10155.90点,一年时间内下跌幅度约为29%、30%和44%。

大宗商品市场方面。由于人们对未来经济形势和原油需求的走势更加悲观,特别是9月29日美国政府7000亿美元救市计划未获通过,大宗商品市场应声下跌。当日,纽约商品交易所(NYMEX)11月份交货的轻质原油期货价格跌幅达10.52美元,收于每桶96.37美元,跌幅9.8%,是自2001年11月15日以来的最大单日跌幅。至10月10日,尽管政府救市计划已获批准,但似乎并未产生立竿见影的效果,原油价格进一步下跌至77.7美元,与7月11日上触的每桶147.27美元历史高点相比,已经下跌了近50%。

实体经济方面,金融冲击的影响已开始显现。2007年四季度美国经济下降了0.2%,为2001年三季度以来最糟糕表现;另据美国劳工部数据,美国2008年8月失业率飙升至近5年来高点,就业人数连续第八个月下降,9月27日当周首度申请失业金人数达49.7万人,创2001年9月29日当周以来的最高水平,此外截至9月20日当周续请失业救济人数增加4.8万人,至359.1万人,创2003年9月份以来的最高水平,这表明失业人员要找到新工作已经愈发困难。个人消费支出也出现下降趋势,7月、8月仅增0.2%,比6月降低了0.4个百分点,消费者信心指数降至15年来的最低水平。上述指标均预示美国经济陷入衰退的可能性在增加。另外,在金融动荡、欧元走强及油价高企的冲击下,欧元区2008年二季度国内生产总值环比萎缩0.2%,为欧元区启动以来首次出现经济负增长,其中英国近期的通货膨胀率达到4.7%,为11年来的最高水平。在亚洲,日本经济2008年二季度出现萎缩,结束了6年来的温和扩张。

主持人:像1997年东南亚金融危机用近10年的时间才告一段落,那么您认为这场金融危机需要多久才能平复?

纪尚斌:人们很形象地把这个进行比较,但是美国人并不把这场金融危机和东南亚金融危机比较,它跟1929年到1933年的经济大箫条比较,所以说是“百年一遇”。要我说是“百年未遇”。美国这次次贷危机表现出来的金融危机跟以往的金融危机,包括东南亚金融危机是截然不同的。东南亚金融危机是由房地产到银行,然后到货币上面的一系列传递,它是一个非常典型全球化下的传统金融危机

主持人:美国金融危机对中国经济的影响?

纪尚斌:毫无疑问,此次金融危机将对中国的金融市场和对外投资受到了严重的直接冲,我国出口导向型的经济结构面临严峻考验。

首先,近几年中国大量持有美国的债券和其他投资。根据美国财政部的年度报告显示,2008年中国持有美国债券组合投资有1.06万亿美元。其中51%是美国的国债,42%是GSE(美国政府相关企业债券),剩余的7%是企业债券,包括ABS和MBS等。其中,持有的“两房”债券高达3760亿美元,占官方外汇储备近20%。

美国愈演愈烈的金融危机也使得中国众多的金融机构蒙受了一定损失。截止到目前,虽然总体损失的数据尚未公布,但从现有数据来看,仅雷曼银行一家的倒闭就造成了建设银行损失1.9亿美元、工商银行损失1.5亿美元、中国银行损失1.28亿美元、中信银行损失7600万美元、招商银行损失7000万美元、兴业银行损失3360亿美元。这仅仅是冰山的一角。随着事态的发展和2008年年报的公布,这些金融机构的损失预计将逐步扩大。

其次,全球范围内的信贷紧缩和资金冻结可能导致流入中国的外资大量减少,国际市场上“惜贷”气氛浓重,资金流动严重不足。在国内,2007年3月以来新增外资企业设立的数目不断下降,显示受到次贷危机冲击,外资流入速度明显趋缓。此外,如果外资流出过快会造成短期内流动资金不足,导致过高的有形资产价格,如房地产价格无法维持,还将对我国的宏观经济调控产生不利影响。

其三,美国经济衰退将直接导致中国对美出口减少,进而影响就业。中国对美国的出口不仅数额巨大,而且对美国的出口实际上构成了中国对外出口的主要部分;而中国对美国的出口受美国国内宏观经济形势影响极大,对美国的经济增长速度高度敏感。如果美国由于“次贷危机”而陷入严重衰退,中国的出口增长速度会急剧下降,甚至可能出现负增长。2007年以来,中国对美出口同比增长始终处于下降趋势,尤其是进入2008年以后,下降幅度更大。

中国的大批企业依靠出口特别是对美国的出口而生存,对外出口的停滞和下降可能使这些依靠出口的企业陷入财务上的困境甚至倒闭,从而会增大中国内地的失业问题,尤其可能从经济上严重地打击高度依赖对美国出口的广东等中国沿海地区。其四,美国金融危机造成了全球资金链的供应紧张。从而使资金主要依靠美国投资者的股权投资基金和风险投资基金们面临资金短缺的危险。另一方面,股票市场的低迷使得企业不愿意从事IPO,因为股票价格的暴跌会导致融资功能的丧失和国际资本大鳄的恶意收购。今年以来,整个国际金融市场一直不景气,不仅纳斯达克、新加坡等海外资本市场新股发行持续萎缩,香港主板及国内深圳中小板发行节奏也持续放缓。今年二季度,中国企业IPO的融资金额比去年同期下降66%,其中,中国企业海外IPO金额同比下降83%,中国企业境内IPO金额同比下降43%,为近3年同期最低。今年第二季度,境外资本市场IPO平均投资回报率仅为1.42倍,同比下降65.8%。

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